Tasas de interés, inflación y valuaciones
Las tasas de interés mueven el valor de TODO. Cuando suben, casi todos los activos valen menos, y la inflación castiga más a unos negocios que a otros.
Hay una fuerza invisible que empuja el precio de todas las inversiones a la vez: la tasa de interés. Buffett la compara con la gravedad: "Las tasas son para los precios de los activos lo que la gravedad es para la materia." Cuando la tasa sube, todo pesa más y tiende a caer. ¿Por qué? Por dos vías fáciles de ver. 1) La vara sube. ¿Comprarías una acción con riesgo que rinde 4% si un bono seguro te da 5%? No. Cuando las tasas suben, las opciones seguras rinden más, así que las inversiones con riesgo tienen que rendir más para competir, y para eso su precio tiene que bajar. Las tasas altas suben el listón para todo. 2) El futuro vale menos. Acordate del valor intrínseco: una empresa vale por la plata que generará a futuro, traída a hoy. Cuanto más alta la tasa con la que "traés" esa plata, menos vale hoy. Por eso las empresas cuyas ganancias están lejos en el futuro (tech en crecimiento, que promete mucho para dentro de años) son las que más caen cuando las tasas suben: igual que un bono largo se mueve más que uno corto (¿te acordás de la palanca de la duration?). Y la inflación golpea distinto según el negocio: las empresas que necesitan reponer mucho activo (fábricas, máquinas, mucho inventario) sufren, porque reponer sale cada vez más caro y se les come la caja. Las livianas (marcas fuertes, software, que casi no reinvierten) la resisten mejor: pueden subir precios sin que les explote el costo. (Es la misma idea del CAPEX y los owner earnings.)
En 2022-23 las tasas en EE.UU. saltaron de casi 0% a más de 5% en poco más de un año. Resultado: las tecnológicas de crecimiento (cuyas grandes ganancias se esperan recién dentro de muchos años) fueron las más castigadas, mientras que negocios estables y "aburridos" aguantaron mucho mejor. No cambió lo que esas empresas hacían; cambió la gravedad.