El imperativo institucional
El imperativo institucional es la presión que empuja a las empresas a copiar lo que hacen las demás, aunque no tenga ningún sentido. Es la manada, pero en traje.
Ya viste la prueba social: las personas seguimos a la manada. Buffett notó que a las empresas les pasa lo mismo, y lo bautizó "imperativo institucional" en una carta de 1982. Funciona así: si todos los competidores de un sector están haciendo adquisiciones, el CEO siente que él también tiene que hacerlas, aunque los números no cierren. ¿Por qué? Para no quedar como el lento, el aburrido, el que "se quedó atrás". La presión de imitar puede más que la razón. Es la misma dinámica del colegio ("todos lo hacen, yo también") pero movida por miles de millones de dólares. El imperativo empuja a las empresas a:
- •Imitar a sus pares aunque no convenga.
- •Gastar el tiempo y la caja disponibles en proyectos y compras, solo porque están ahí.
- •Resistirse a cambiar de rumbo, aunque el rumbo esté mal.
Y no pasa solo con las compras de empresas. El imperativo aparece cada vez que una industria entera hace lo mismo al mismo tiempo: todos recortan cuando uno recorta, todos se meten en el negocio de moda porque el vecino se metió, todos repiten la misma jerga en las presentaciones. La pregunta que casi nadie se anima a hacer en la sala es la más importante: "¿esto tiene sentido para nosotros, o lo hacemos porque lo hacen todos?". Berkshire hace lo contrario a propósito: nunca paga un precio que el valor no justifique, no le importa lo que hagan los demás, y está feliz de no hacer nada si no hay nada bueno para hacer. Esa independencia de la manada es una de sus mayores ventajas, y también puede ser la tuya como inversor.
En una ola de fusiones, tres empresas de un sector compran rivales a precios altísimos. La cuarta, presionada por su directorio ("¡nos están dejando atrás!"), sale a comprar la que queda, todavía más cara. Dos años después, las cuatro adquisiciones destruyeron valor: pagaron de más en plena euforia. Ninguna necesitaba comprar; todas lo hicieron por no quedarse afuera. Eso es el imperativo institucional. Y para vos es una alarma: desconfiá de las empresas que compran "porque todos compran".