EBITDA (y EBIT)
El EBITDA es la ganancia de una empresa antes de restar los intereses, los impuestos y la depreciación/amortización. Intenta mostrar cuánto genera el negocio "en crudo". Buffett y Munger lo miran con desconfianza, y tienen un buen motivo.
Cuando mirás cuánta plata gana una empresa, hay varios "pisos" según qué le vayas restando. El EBITDA es de los más de arriba: le sacás los costos de operar, pero todavía no le restás cuatro cosas. Sus siglas en inglés lo dicen: Intereses, Taxes (impuestos), Depreciación y Amortización. El camino, de arriba hacia abajo:
- •
Ventas − costos de operar = EBITDA - •
EBITDA − Depreciación y Amortización = EBIT - •
EBIT − Intereses − Impuestos = Ganancia neta
Pero pará: ¿qué son esos costos de operar que le restás a las ventas? Es todo lo que la empresa gasta para funcionar en el día a día, y conviene separarlo en dos grupos. Pensalo con una panadería:
| Grupo | Qué es | En la panadería |
|---|---|---|
| Costo de la mercadería | Lo que te cuesta aquello que vendés | Harina, huevos, azúcar, levadura: lo que se transforma en pan |
| Gastos de operar | Lo que te cuesta tener el negocio abierto | Alquiler del local, luz, marketing, y los sueldos de quienes atienden y administran |
¿Y los salarios? Sí, entran: son plata que sale todos los meses para que el negocio funcione. El sueldo del panadero que amasa es parte del costo de la mercadería (es trabajo que se vuelve pan); el sueldo de quien atiende el mostrador o lleva las cuentas es un gasto de operar. En los dos casos, adentro de "costos de operar". Lo que todavía no entra acá son justamente las cuatro cosas que le dan el nombre al EBITDA: el desgaste del horno (Depreciación y Amortización), los Intereses del préstamo con el que lo compraste, y los Impuestos. Esas se restan después, más abajo en el camino. Fijate que el EBIT es simplemente el EBITDA después de restarle la depreciación. Esa es la única diferencia entre los dos. ¿Para qué se usa el EBITDA? Para comparar empresas con distinta deuda e impuestos, como una foto rápida de la ganancia del negocio. Por qué Buffett y Munger desconfían. Munger dijo que cada vez que ve una presentación con EBITDA siente que le están mintiendo. ¿El motivo? El EBITDA hace de cuenta que la depreciación no es un gasto real, y sí lo es. Las máquinas se gastan y hay que reponerlas con plata de verdad. Una empresa puede mostrar un EBITDA gigante y, al mismo tiempo, tener que reinvertir casi todo ese dinero solo para seguir funcionando. La plata que de verdad le queda al dueño es mucho menor que lo que grita el EBITDA. Por eso conviene no quedarse ahí y avanzar hacia el flujo de caja libre (lo vemos en breve).
Dos empresas muestran el mismo EBITDA: US$100 millones.
- •La primera es una fábrica pesada que necesita gastar US$70 millones por año en reponer maquinaria.
- •La segunda es un negocio liviano que casi no invierte.
El EBITDA las hace parecer iguales. No lo son: al dueño de la primera le queda muchísima menos plata en el bolsillo. Eso es exactamente lo que el EBITDA esconde.