Asignación de capital
La habilidad más importante de un CEO no es fabricar ni vender: es decidir bien qué hacer con la plata que genera el negocio.
Cuando una empresa gana plata, alguien tiene que decidir qué hacer con ella. Esa decisión (la asignación de capital) es, según Buffett, lo más importante que hace un CEO. Y lo curioso: la mayoría llega al puesto por ser buenísima operando (fabricando, vendiendo, liderando gente), no por saber asignar capital. Son dos talentos distintos, como ser un gran director técnico y saber elegir los fichajes: no siempre van juntos. El CEO tiene cinco opciones con esa plata (las mismas que viste en dividendos y recompras): 1. Reinvertir en el propio negocio (máquinas, investigación). 2. Comprar otras empresas. 3. Repartir dividendos. 4. Recomprar sus propias acciones. 5. Guardar caja. No hay una respuesta única: la mejor opción depende del precio de la acción, de las oportunidades que haya y del costo de capital. El criterio de Buffett es fácil de decir y difícil de hacer: elegir la que le deje más retorno al accionista por cada dólar, ajustado por el riesgo. ¿El error más común y más caro? Comprar otras empresas pagando de más. Un CEO con la caja llena y ganas de crecer (o de figurar) sale a hacer adquisiciones a precios altos, sin una ventaja real. Es de las formas más efectivas de destruir la plata de los accionistas: crecer en tamaño no es lo mismo que crear valor (¿te acordás de la trampa del crecimiento?).
Una empresa genera US$1.000 millones de caja libre en el año.
- •Un buen asignador: si su acción está barata, la recompra (compra su propio negocio con descuento); si aparece una empresa excelente a buen precio, la compra; si no hay nada bueno, reparte o guarda.
- •Un mal asignador agarra esos US$1.000 millones y compra una empresa carísima y de moda "para crecer", sin ninguna sinergia real. Un año después, esa compra vale la mitad.
Misma caja, destinos opuestos: la diferencia fue quién decidió y con qué criterio.