La foto en un minuto
Sandisk fabrica : la memoria que guarda los datos aunque el equipo se apague. Está adentro de los discos , de los celulares y de las tarjetas de las cámaras de fotos. Durante décadas fue un producto barato que sobraba. La inteligencia artificial lo convirtió en uno de los que más faltan.
Tres números para ubicarse ( 2026, que terminó a principios de julio):
Facturó US$ 20.200 millones, casi tres veces lo del año anterior.
Ganó US$ 11.400 millones, después de perder plata tres años seguidos.
La mitad de lo que va a vender el año que viene ya está firmada, en contratos de varios años con precio mínimo.
Sandisk es una empresa que vive el mejor momento de su historia. Para que la próxima bajada duela menos, firmó contratos por años con sus clientes más grandes. Todo depende de dos preguntas: cuánto dura la escasez y si los contratos aguantan cuando el precio baje.
De la tarjeta de la cámara a la IA
Sandisk nació en 1988 en California. La fundaron tres ingenieros que apostaron a una memoria que en ese momento casi nadie usaba: la memoria flash, que recuerda los datos sin necesitar electricidad. Durante años, su producto más conocido fue la tarjeta de memoria de las cámaras de fotos.
Nace en California con otro nombre: SunDisk
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Volvió a la bolsa en el peor momento del ciclo. En abril de 2025 su acción llegó a valer US$ 27,89. En junio de 2026 tocó US$ 2.354, más de 80 veces más. Pocas veces se ve algo así en una empresa tan grande, y muestra hasta dónde puede llegar un negocio cíclico cuando el ciclo se da vuelta.
Qué fabrica: la NAND
En una computadora hay dos tipos de memoria. Una es la memoria de trabajo, que se borra al apagar el equipo: la DRAM. La otra guarda todo de forma permanente: la NAND. Sandisk fabrica solo la segunda.
Pensá en una cocina. La DRAM es la mesada: ahí está lo que usás en este momento, a mano, pero se limpia al final del día. La NAND es la alacena: entra muchísimo más y nada se pierde, aunque ir a buscar algo tarda un poco más.
Sandisk vende esa memoria de muchas formas: discos SSD para servidores y computadoras, chips que van soldados adentro de los celulares, tarjetas y pendrives.
Por qué la IA necesita alacena
Hasta hace poco, la IA casi no usaba NAND. Lo importante era entrenar los modelos, y para eso alcanzaban los chips de cómputo y su memoria rápida. Ahora lo que crece es el uso: millones de personas conversando con la IA todos los días, y programas que trabajan solos durante horas. Todo eso genera datos que hay que guardar y volver a buscar rápido. Un ejemplo es la "memoria" de cada conversación: guardarla en un disco sale mucho más barato que volver a calcularla cada vez.
creció el mercado mundial de NAND en 2026, según Sandisk: a más de US$ 300.000 millones. Durante años había promediado unos 60.000.
Edificios de más pisos
La NAND se fabrica en capas apiladas, como un edificio. Cada generación agrega pisos: la que Sandisk más produce hoy tiene 218 capas, y la próxima, 332. Con más pisos entran más datos en el mismo pedacito de silicio, sin construir fábricas nuevas.
Así crece Sandisk: más memoria por fábrica, no más fábricas. Y eso explica por qué la oferta no puede responder rápido cuando la demanda explota: cada generación lleva años de desarrollo.
La sociedad con Kioxia
Esto es lo más particular de Sandisk: no tiene fábricas de memoria propias. Las comparte.
Desde hace más de veinte años, Sandisk y la japonesa Kioxia (la antigua división de memoria de Toshiba) tienen una sociedad, un , que opera ocho fábricas en Japón. Entre las dos producen un tercio de las obleas de NAND del mundo. Así funciona:
Sandisk tiene el 49,9% y Kioxia el 50,1%. Diseñan juntas cada generación y cada una se lleva la mitad de lo que se fabrica, a precio de costo.
Sandisk paga la mitad de los costos fijos de las fábricas aunque no compre nada.
mientras dure la sociedad, Sandisk no puede fabricar memoria por su cuenta ni con otro socio.
este año la extendieron, y Sandisk le va a pagar a Kioxia US$ 1.200 millones hasta 2029 para asegurarse la producción.
Dos familias comparten un campo. Siembran juntas, cada una se lleva la mitad de la cosecha y la vende por su cuenta, incluso compitiendo entre ellas. Ninguna tuvo que comprar un campo entero. Pero tampoco puede sembrar en otro lado, y si un año la cosecha no vale nada, igual tiene que pagar su mitad de los gastos.
Lo bueno: como el campo es compartido, Sandisk invierte poco. La empresa planea que su parte de la inversión ronde el 6% de lo que factura, una porción chica para un fabricante de chips.
Lo riesgoso: depende de un socio que también es su competidor. Si dejan de ponerse de acuerdo sobre cuánto invertir o qué tecnología fabricar, Sandisk no tiene plan B.
La sociedad con Kioxia le da a Sandisk escala sin pagar fábricas enteras, a cambio de no poder crecer sola.
A quién le vende
Sandisk divide sus ventas en tres mercados:
Datacenter
Discos SSD de alta capacidad para las grandes nubes y las empresas con servidores de IA
Edge
Memoria para celulares, computadoras, autos y consolas: se la vende a los fabricantes
Consumer
Tarjetas, pendrives y discos portátiles que comprás en un negocio
Así se repartieron las ventas del año fiscal 2026:
- Datacenter25%
- Edge (celulares, PC, autos)60%
- Consumer (público)15%
Los celulares y las computadoras siguen siendo el mercado más grande. Pero lo que cambió la historia es el data center: hace un año se llevaba el 12% de la memoria que despachaba Sandisk, y hoy el 38%. La empresa espera que este año los data centers pasen a ser la mitad del mercado mundial de NAND.
A diferencia de muchas empresas de chips, Sandisk no depende de un solo cliente: ninguno llega al 10% de las ventas, y los diez más grandes suman el 44%. Y tiene algo que casi ningún fabricante de memoria tiene: una marca que el público conoce, con productos en cientos de miles de negocios del mundo.
Cómo gana plata: el precio manda
En el año fiscal 2026, Sandisk facturó casi tres veces lo del año anterior. ¿Vendió tres veces más memoria? No: vendió alrededor de un 15% más. Todo lo demás fue precio.
Mirá el contraste. En celulares y computadoras vendió casi la misma cantidad de memoria que el año anterior, pero cobró casi el triple por cada gigabyte. Al público le vendió menos memoria, y aun así facturó más.
Abrir un estadio cuesta lo mismo si la entrada vale 50 dólares o 200. Cuando la banda que todos quieren ver anuncia una sola fecha, las entradas se venden a 200 y casi todo lo extra es ganancia. Pero cuando la banda pasa de moda, el estadio sigue costando lo mismo, y hay que regalar entradas para llenarlo.
Para Sandisk, el estadio es su mitad de las fábricas con Kioxia: un costo que está ahí haya demanda o no. Por eso sus ganancias se mueven mucho más que sus ventas. Así se ven cuatro años de ingresos y :
En 2023, cuando la memoria sobraba, a Sandisk le quedaban 7 de cada 100 dólares después de pagar la memoria que vendía, y perdió más de US$ 2.000 millones. En 2026 le quedaron 71. Ningún negocio estable se mueve así: eso es un ciclo.
En la NAND, el precio decide casi todo. Cuando falta, cada aumento se convierte casi entero en ganancia. Cuando sobra, pasa lo contrario, y rápido.
Los contratos: media cosecha vendida por adelantado
Hasta 2025, la NAND se vendía como la fruta en el mercado: el precio se renegociaba cada pocos meses. Ahora, los clientes más grandes tienen miedo de quedarse sin memoria. Sandisk aprovechó ese miedo para firmar contratos de varios años, que llama . Así funcionan:
el cliente se compromete a comprar una cantidad fija, trimestre por trimestre, durante cuatro o cinco años.
una parte del precio es fija y otra sigue al mercado, pero sin bajar del piso ni pasar del techo.
el cliente deja un depósito o una garantía en un banco, que Sandisk cobra si no cumple. Como el depósito que deja un inquilino.
clientes ya firmaron. Juntos se comprometieron a comprar, como mínimo, US$ 93.900 millones de memoria a precio piso.
Y cada año los contratos se llevan una parte mayor de lo que Sandisk fabrica:
- Vendida por contrato, con piso y techo de precio
- Sin contrato: precio del mercado
Una cuenta propia para dimensionar: repartidos en los cuatro o cinco años que duran, los contratos valen unos US$ 20.000 millones por año aun a precio piso. Es más o menos lo que Sandisk facturó en todo el año fiscal 2026.
Lo que los contratos no hacen
La otra mitad de la memoria del año que viene, y un tercio de la del siguiente, se siguen vendiendo al precio del mercado.
Si la escasez empeora, Sandisk no puede cobrarles a estos clientes todo lo que pagaría el mercado.
Un contrato con piso se pone a prueba cuando el precio del mercado cae por debajo de ese piso. Ahí el cliente paga más caro que si comprara afuera, y tiene motivos para renegociar. Las garantías cubren unos 18 de cada 100 dólares de los contratos: alcanzan para que incumplir salga caro, no para cubrirlo todo.
Si un comprador grande entra en problemas, el contrato protege menos de lo que dice el papel.
Los contratos no borran el ciclo: le ponen un piso a la mitad del negocio. La gran pregunta es qué pasa la primera vez que el precio del mercado quede debajo de ese piso.
El último balance
Este capítulo se actualiza con cada balance. Datos del cuarto trimestre fiscal 2026 (abril a principios de julio), presentado el 5 de agosto. El próximo balance es el 29 de octubre.
Fue un trimestre récord en todo:
Ingresos
- Resultado
US$ 8.965 millones
- Para comparar
Casi cinco veces lo de un año atrás
Margen bruto
- Resultado
84,6%
- Para comparar
26,4% un año atrás
Ganancia por acción
- Resultado
US$ 39,25
- Para comparar
US$ 0,29 un año atrás
Lo que promete para el próximo trimestre
- Resultado
Entre US$ 10.300 y 10.800 millones de ingresos
- Para comparar
Los analistas esperan unos 10.630
La ganancia por acción es la , la que la empresa usa para su guía. De lo que creció contra el trimestre anterior, un tercio vino de vender más memoria y dos tercios de cobrarla más cara. Ese trimestre, además, Sandisk usó US$ 4.500 millones para recomprar sus propias acciones.
La letra chica
En una cíclica, la letra chica es donde aparecen las primeras señales de que el ciclo puede estar cambiando. Estas son las cuatro que importan:
Las ventas a consumidores cayeron 32% contra el trimestre anterior, y los fabricantes de celulares y computadoras venden menos equipos, aunque más caros. La consultora TrendForce espera que en el último trimestre del año los precios suban fuerte en data centers, pero poco en celulares y computadoras.
Sandisk tiene memoria guardada equivalente a 178 , contra 135 un año antes. La empresa dice que la necesita para cumplir los contratos. Es razonable, pero en una cíclica un inventario que crece es la señal que más conviene vigilar.
Pagó en promedio unos US$ 1.590 por acción, más de lo que vale hoy. Recomprar cerca del pico del ciclo rinde mucho menos que hacerlo en el pozo.
Para el próximo trimestre promete entre 83% y 85%, casi lo mismo que ahora. Después de un año subiendo sin parar, el margen se aplana.
Un balance excelente, con las primeras señales de un ciclo que madura: el público compra menos, el inventario crece y el margen se aplana. Cómo están hoy las señales de Lynch, en el capítulo 10.
La caja y las recompras
Las ganancias son un número contable; la caja es la plata que entra de verdad. En Sandisk, la caja acompaña a las ganancias, con un detalle: una parte de lo que entró son señas y depósitos de los clientes de los contratos, que algún día se devuelven o se descuentan de lo que compran. Por eso la empresa los separa al calcular su .
Sandisk no tiene deuda: este año pagó por adelantado el préstamo que tomó al separarse de Western Digital. Y como comparte las fábricas con Kioxia, casi toda la caja que genera le queda libre.
Qué promete hacer con la plata
En agosto, la empresa presentó su plan para los años fiscales 2028 a 2030:
Crecer algo menos de 20% por año, al ritmo al que cada generación nueva suma memoria.
Un margen bruto de alrededor de 80% en promedio.
Devolver el 100% de la caja que sobre después de invertir, con recompras de acciones. Ya aprobó US$ 20.000 millones para eso, y le quedan US$ 15.500 millones.
Un edificio tiene 100 departamentos y vos tenés uno: sos dueño de 1/100. Si el consorcio compra 10 departamentos y los clausura, quedan 90, y tu departamento pasa a ser 1/90 del edificio. Tu parte creció sin que pusieras un peso. Eso hace una recompra de acciones.
Pero hay que leer el plan con cuidado: es una promesa de la empresa, y un margen de 80% sostenido durante años nunca se vio en la NAND. Depende de que los contratos se cumplan y de que el precio no se derrumbe.
Las recompras y el ciclo son la misma apuesta. Si la escasez dura, Sandisk se convierte en una máquina de devolver caja. Si el ciclo se da vuelta, la caja se achica, y las recompras con ella.
La mirada de Peter Lynch: una cíclica
Para , Sandisk es una cíclica: sus ganancias suben y bajan con el precio de la memoria. Lo demostró hace muy poco: perdió plata en 2023, 2024 y 2025, y en 2026 ganó más que nunca.
Lynch explicaba que en una cíclica las cosas empiezan a ir mal antes de que se note en las ganancias, y dejó seis señales para darse cuenta a tiempo:
- 1
Los costos empiezan a subir. Hoy: a medias (la DRAM que llevan sus discos SSD está mucho más cara, y el margen dejó de subir).
- 2
La empresa gasta fortunas en más capacidad. Hoy: apagada (Sandisk invierte poco, y la industria tiene menos fábricas que en 2022).
- 3
El inventario se acumula. Hoy: a medias (178 días; la empresa dice que es a propósito).
- 4
Llegan competidores nuevos. Hoy: encendida (la china YMTC abre una fábrica nueva y quiere ser la mayor fabricante de NAND del mundo a fines de 2027).
- 5
El precio del producto baja. Hoy: apagada (sigue subiendo, aunque menos en celulares y computadoras).
- 6
La demanda cae. Hoy: a medias (crece en data centers; cae en el público).
Ninguna sola es una sentencia, pero cuantas más se encienden, más cerca está el final del ciclo. Hoy hay una encendida y tres a medias. La que más pesa, el precio, sigue apagada. Lo actualizamos con cada balance.
¿Cuánto cuesta?
El (precio sobre ganancias) dice cuántos años de ganancias pagás al comprar la acción. Con el mismo precio, da muy distinto según qué ganancia uses:
Con la ganancia de todo el año pasado, la acción parece cara; con la del último trimestre, barata. La diferencia es enorme porque la ganancia se multiplicó dentro del mismo año. Y hay un detalle que no es menor: con las estimaciones de los analistas, el P/E da más alto que con el ritmo actual. O sea, esperan que la ganancia baje desde acá.
La trampa de las cíclicas
Lynch avisaba algo que suena al revés: en una cíclica, un P/E muy bajo puede ser una señal de peligro. En la cima del ciclo las ganancias son enormes, y eso hace que la acción parezca regalada justo antes de que caigan.
Es como tasar una casa en la costa por lo que se alquila en enero. Con ese número parece una ganga. Pero en junio nadie la alquila. La pregunta correcta es cuánto rinde en promedio a lo largo del año.
El mercado ya lo está descontando: desde su máximo de junio, la acción cayó cerca de 40%, aunque las ganancias siguieron subiendo. Así se comportan las cíclicas: la acción suele caer antes que los números.
Sandisk no se mira por su P/E de hoy, sino por cuánto de la ganancia actual sobrevive a la próxima bajada. Los contratos son la apuesta de la empresa a que esta vez sobreviva más.
La tesis positiva y la negativa
Por qué podría seguir ganando
Cada conversación y cada programa de IA generan datos para guardar. La empresa espera que el mercado pase de unos 300.000 a unos 500.000 millones de dólares en 2027, y que la memoria siga racionada después de 2027.
Después de la última crisis se cerraron fábricas: hoy la industria puede fabricar menos obleas que en 2022. Sumar pisos a la memoria lleva años, y levantar fábricas nuevas, más.
La mitad de la memoria del año que viene ya está vendida, con precio mínimo y garantías. Es una visibilidad que la NAND nunca tuvo.
Gracias a la sociedad con Kioxia, casi toda la ganancia se puede convertir en caja para el accionista.
Qué puede salir mal
Sigue siendo cíclica, y ya lo demostró. Perdió plata en 2023, 2024 y 2025. "Esta vez es distinto" se dijo en casi todos los picos.
Llega la oferta china. YMTC abre una fábrica nueva y quiere ser la mayor fabricante de NAND del mundo. Por ahora casi todo lo que produce se queda en China; si sale afuera, el precio lo va a sentir.
Depende de un socio que es su competidor. Sin Kioxia no hay memoria, y Sandisk no puede fabricar en otro lado.
El público ya no paga más. Los celulares y las computadoras llevan menos memoria cuando sale cara. Si esa debilidad se contagia, el precio deja de subir.
Los contratos nunca pasaron una bajada. Nadie sabe cómo reaccionan los clientes cuando el precio del mercado queda por debajo del piso.
Depende de la inversión en IA. Si las grandes tecnológicas frenan sus data centers, la parte que más crece se frena de golpe.
Así funciona el ciclo que hay que vigilar:
Falta memoria y el precio vuela.
Todos suman capacidad.
La capacidad nueva llega junta, sobra memoria y el precio cae.
Nadie invierte, y vuelve a faltar.
Nuestra tesis
Hay dos formas extremas de ver a Sandisk: "la IA la convirtió en otra empresa" o "es el pico de un ciclo más". Nuestra lectura está en el medio: sigue siendo cíclica, pero con la mitad del negocio protegida por contratos. Por primera vez, una empresa de NAND tiene una parte de su futuro firmada.
Lo que cambió
Antes dependía de cuántos celulares y computadoras se vendían. Ahora la mayor parte del crecimiento viene de data centers que guardan lo que produce la IA.
Pasó de renegociar precios cada pocos meses a acuerdos de cuatro o cinco años, con piso y garantías.
Lo que no cambió
La ganancia depende del precio, y el precio, de la oferta y la demanda.
La competencia va a sumar capacidad, como en cada ciclo.
La mitad de la memoria del año que viene se vende al precio del mercado.
Los contratos son un paraguas. No paran la lluvia: el ciclo va a seguir llegando. Pero cuando llueva, Sandisk se va a mojar mucho menos que en 2023. La duda es si el paraguas aguanta un temporal, porque todavía no lo probó.
Sandisk sigue siendo una cíclica, en el mejor momento de su historia. Los contratos le ponen un piso a la mitad de su negocio. Lo que hay que seguir es si el precio de la NAND se mantiene firme y si los contratos se cumplen cuando el mercado se enfríe.
Cuándo nos bajamos del barco
Una tesis sin condiciones de salida es solo una opinión. Las escribimos antes, con la cabeza fría. Nos bajamos del barco si se cumple cualquiera de estas:
- 1
El precio de la NAND baja dos trimestres seguidos. No que suba más despacio: que baje. Es la señal que más pesa.
- 2
El margen bruto cae por debajo de 65%. La empresa promete cerca de 80% con contratos de piso; si cae tanto, el piso no era tan firme.
- 3
Un cliente con contrato renegocia, cancela o deja de cumplir, o Sandisk tiene que cobrar una garantía.
- 4
Los días de inventario siguen subiendo dos trimestres más desde 178, cuando la empresa dijo que se iban a mantener.
- 5
Las grandes tecnológicas recortan su inversión en IA de forma clara y sostenida.
- 6
La sociedad con Kioxia se complica: una disputa, un cambio de dueño de Kioxia que cambie su estrategia, o una inversión de Sandisk que pase del 10% de lo que factura.
Lo que NO es motivo para bajarse
Si la acción cae porque cae toda la bolsa, o porque el mercado teme lo que puede venir, pero el precio de la NAND sigue subiendo y los contratos se cumplen, cayó el precio, no el negocio. Con un matiz clave en las cíclicas: la acción se anticipa, y suele caer antes que los números. Por eso estas condiciones miran las señales que llegan primero (precio, inventario, contratos) y no solo la ganancia del último trimestre.
Mientras el precio de la NAND suba y los contratos se cumplan, la tesis sigue en pie. Cuando el precio empiece a bajar, hay que mirar si el paraguas aguanta. Lo que esperamos de cada balance y estas condiciones están en la bitácora.